Рынок ценных бумаг – как часть финансового рынка

Как и любой рынок фондовый рынок (или рынок ценных бумаг) – это экономический механизм, который способствует заключению сделок между продавцами и покупателями по поводу обмена специфического товара – ценных бумаг . В экономической теории рынку ценных бумаг отведено вполне определенное место в структуре рынка вообще. Он входит в состав финансового рынка, являясь частью денежного рынка и рынка капиталов, поэтому прежде чем перейти непосредственно к изучению рынка ценных бумаг, необходимо определить понятие финансового рынка, его товара и функций этого рынка.
Финансовый рынок – это сфера рыночных отношений, где покупаются и продаются финансовые активы, и осуществляется их движение между экономическими агентами, желающими продать финансовые активы, и теми, кто их хотел бы приобрести. Его товар – финансовые активы, которые могут быть денежными активами и фондовыми ценностями или ценными бумагами. Он функционирует в тесной взаимосвязи и взаимозависимости с другими двумя экономическими рынками: реальным рынком и рынком факторов производства. Являясь производным от этих рынков, финансовый рынок в современных условиях становится наиболее крупным и определяющим все экономические отношения.
Его возникновению исторически способствовал тот факт, что в любой экономике обязательно существуют экономические агенты, у которых появляются временно свободные финансовые активы, и агенты, которым необходимы дополнительные ресурсы. Поэтому у одних возникает излишек свободных денег, а у других – дефицит. Финансовый рынок становится посредником между свободными средствами, ищущими прибыльного применения, и объектами инвестирования. Временно свободные денежные средства в рыночной экономике становятся сбережениями , которые делают экономические агенты в целях повышения своего благосостояния в будущем. Экономические агенты, испытывающие дефицит свободных средств привлекают сбережения, превращая их в инвестиции. Инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
В результате формируется система, через которую заемщики или потребители инвестиций могут привлекать средства из большого разнообразия источников, а инвесторы или поставщики инвестиций получают большой круг финансовых инструментов, в которые они могут вкладывать временно свободные финансовые активы (рис. 1). Причем заемщики могут привлекать значительно большие суммы, чем раньше, и кредитование может осуществляться за счет объединения инвестиционных ресурсов различных инвесторов.

Рис. 1. Место финансового рынка в процессе обмена финансовых активов между сберегателями и инвесторами
Фирмы и государство можно рассматривать как первоочередных заемщиков, то есть они в основном привлекают средства с помощью финансового рынка, а финансовые учреждения (институты) за счет привлеченных средств у частного сектора и физические лица сами по себе – как основных поставщиков финансовых средств на рынок.
Финансовый рынок включает ряд специализированных по видам финансовых активов рынков (рис. 2).

Рис. 2. Структура финансового рынка
По сроку предоставления денег финансовый рынок принято делить на денежный рынок и рынок капиталов. В свою очередь рынок ценных бумаг является составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов (рис. 3).

Рис. 3. Соотношение денежного рынка, рынка капиталов и рынка ценных бумаг
На той части рынка ценных бумаг, который относится к денежному рынку, обращаются долговые инструменты со сроком погашения менее одного года, а на части, относящейся к рынку капиталов, – инструменты, срок погашения по которым наступает более чем через один год и бессрочные.
Финансовый рынок выполняет следующие функ ции :

Аккумуляция, мобилизация свободных денежных средств. Финансовый рынок позволяет найти способы вложения свободных денежных средств, тем самым не допуская их бездействия в рыночной экономике. Свободные денежные средства мобилизуются через два канала: депозитно-ссудная деятельность банков и выпуск ценных бумаг. Чтобы вложить с доходом свободные деньги можно открыть счет в банке, либо купить ценные бумаги. А чтобы привлечь дополнительные деньги можно либо взять кредит в банке, либо продать уже имеющиеся ценные бумаги или выпустить свои.
Распределение свободных финансовых ресурсов. Эта функция заключается в обеспечении инвестиций средствами как по необходимому объему, так и по структуре, то есть по требуемым срокам и формам кредитования. С помощью финансового рынка разрозненные мелкие временно свободные деньги объединяются в большие суммы, превращаясь в ссудный капитал, достаточный для инвестиций. Кроме того, эти средства подходят как для краткосрочного кредитования, например, для формирования оборотных фондов, так и для средне и долгосрочных кредитных сделок, обслуживающие движение основного капитала.
Перераспределение финансовых активов. Эта функция заключается в обеспечении постоянного движения финансовых активов между различными банками, между банками и предприятиями, между реальным сектором экономики и государством и т.д. Кроме того, перераспределительный механизм финансового рынка обеспечивает постоянную возможность изменения сроков размещения финансовых активов.

Цель функционирования финансового рынка – в том числе и рынка ценных бумаг – состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы этот механизм способствовал эффективной передаче инвестиций, и такая передача должна иметь юридическую силу.

Основные понятия рынка ценных бумаг

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся такие, как:

коммерческая функция, то есть получение прибыли от операций на данном рынке;
ценообразующая функция, то есть рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;
информационная функция, то есть рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
регулирующая функция, то есть рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

Перераспределительная функция. Осуществляется посредством выпуска и обращения ценных бумаг, означает перераспределение средств между отраслями и сферами деятельности; между территориями и странами; между населением и предприятиями; между государством и частным сектором.
Функция страхования ценовых и финансовых рисков или их перераспределения (хеджирование ) – это использование инструментов рынка ценных бумаг для защиты владельцев каких-либо активов от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов.

Классификации видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг:

международные и национальные;
национальные и региональные;
рынки конкретных видов ценных бумаг (рынок акций, рынок облигаций и т.п.);
рынки государственных и корпоративных ценных бумаг.

Составные части рынка ценных бумаг в своей основе имеют не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:

первичный и вторичный;
организованный и неорганизованный;
биржевой и внебиржевой;
традиционный и компьютеризированный;
кассовый и срочный.

В зависимости от стадии обращения ценной бумаги различают первичные и вторичные рынки. Первичный рынок – это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, это ее первое появление на рынке. Результатом выпуска ценной бумаги должно стать приобретение ее первыми владельцами.
Вторичный рынок – это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому.
В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг могут быть организованные и неорганизованные. На первых обращение ценных бумаг происходит по твердо установленным правилам, регулирующим практически все стороны деятельности рынка, на вторых участники сделки самостоятельно договариваются по всем вопросам.
В зависимости от места торговли различают биржевые и внебиржевые рынки. Биржевой рынок означает, что торговля ценными бумагами ведется на фондовых биржах. Биржевой рынок всегда есть организованный рынок, а внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»). Организованный внебиржевой рынок обычно представлен особыми системами электронной торговли.
В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: традиционной и компьютеризированной. При традиционной форме продавцы и покупатели ценных бумаг непосредственно встречаются в определенном месте и происходит публичный гласный торг или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.
Электронный рынок – это разнообразные форму торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи.
В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынки ценных бумаг подразделяются на кассовые и срочные. Кассовый рынок (рынок «спот») – это рынок немедленного исполнения заключенных сделок, при этом чисто технически их исполнение может растянуться на срок до одного-трех дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде.
Срочный рынок ценных бумаг – это рынок с отсроченным, обычно на несколько месяцев, исполнением сделки. Как правило, традиционные ценные бумаги (акции, облигации) обращаются на кассовом рынке, а срочные контракты (производные инструменты) – на срочном рынке.
Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по ним. К ним относятся продавцы, инвесторы, финансовые посредники, инфраструктура, регулирующие органы.
Продавцы ценных бумаг– это эмитенты и владельцы ценных бумаг, пожелавшие их продать.
Эмитент – это юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленными ими. Эмитентами выступают корпорации и государство (рис. 4).

Рис. 4. Классификация эмитентов на рынке ценных бумаг

Сущность ценных бумаг

Понятие ценных бумаг

Существует два подхода к определению понятия ценной бумаги: юридический и экономический. Рассмотрим их и выясним сходные черты и различия.
С юридической точки зрения ценная бумага – это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении 1 . Из-за того, что такому определению удовлетворяют множество документов, которые к ценным бумагам никакого отношения не имеют, отдельно оговаривается способ отнесения того или иного документа к классу ценных бумаг: только по закону или в установленном им порядке. Таким образом, чтобы не было путаницы, какой документ является ценной бумагой, а какой нет, в соответствующих нормативных документах перечисляются и определяются именно те документы, которым законодательно приданы свойства ценных бумаг.
Большинство современных ценных бумаг не выглядят как отпечатанные на бумаге документы, они представлены в так называемой бездокументарной форме. В силу этого обстоятельства юридически разрешается бездокументарная форма фиксации прав, удостоверяемых ценной бумагой 2 , и поэтому в дальнейшем под ценной бумагой понимается юридическое основание прав ее владельца на какое-либо имущество (деньги, товары, недвижимость, другие ценные бумаги и т.д.).
Особенностью юридического подхода является то, что ценная бумага рассматривается с двух сторон. Во-первых, ценная бумага есть удостоверение прав на имущество, порождающее некие обязательства сторон, с которыми вступает во взаимодействие владелец ценной бумаги. Поэтому гражданские отношения, связанные с использованием ценных бумаг, регулируются обязательственным правом. С другой стороны, любая ценная бумага может стать объектом гражданско-правовых сделок, являясь имуществом или вещью, которую можно продать, купить, оставить по наследству, в залог или просто подарить. В результате ценные бумаги фигурируют также и в вещном праве. Таким образом, ценная бумага есть и титул, то есть представитель прав на имущество, и само имущество одновременно 3 .

Потребительная стоимость и качество ценной бумаги

В отличие от обычного товара, потребительная стоимость ценной бумаги не имеет материальной основы, а проявляется во взаимоотношениях между владельцем ценной бумаги и лицом, обязанным по ней. Эти отношения закрепляются законодательно, но их осуществление всегда сопряжено с возможностью нарушения, неполного соблюдения и т.п. Мерой реализации прав, которыми наделена ценная бумага, или мерой потребительной стоимости выступает качество ценной бумаги, которое находит свое отражение в следующих основных характеристиках ценной бумаги:

Ликвидность ценной бумаги – это сочетание права на передачу ее от одного владельца к другому с возможностью осуществления этого права. Чем меньше времени и других трансакционных затрат требуется для реализации права на передачу ценной бумаги, тем более она ликвидна. Чем выше ликвидность ценной бумаги, тем при прочих равных условиях она более привлекательна для владельца, так как ее передача влечет ее превращение в актив абсолютной ликвидности – деньги. Ликвидность находит свое выражение в перечне разрешенных форм перехода прав собственности на нее, в объемах и сроках этого перехода.
Рискованность – это неопределенность, которая выражается в возможности полного или частичного неисполнения целей, которые ставит владелец ценной бумаги из расчета имеющихся у него прав, так и в возможности лишь частичного исполнения этих целей. Риск существует в трех формах: риск отдельной ценной бумаги (несистематический), риск портфеля ценных бумаг, то есть некоторой совокупности различных ценных бумаг, и рыночный риск (систематический), то есть риск, свойственный рынку ценных бумаг в целом.

Уменьшение рискованности операций с ценными бумагами достигается либо за счет отказа от приобретения или владения той или иной ценной бумаги, либо за счет диверсификации. Диверсификация вложений в ценные бумаги – это процесс распределения денежных средств в различные по характеристикам ценные бумаги. Владея одной ценной бумагой, мы полностью подвергаем себя всему риску, который несет в себе данная бумага. Если же вложить те же деньги не в одну, а в две разные бумаги, то возникновение неблагоприятных событий по одной бумаге может компенсироваться благоприятными событиями по другой. Поэтому диверсификация позволяет снижать несистематический риск, подвергая владельца ценных бумаг не сумме рисков по каждой отдельной бумаге, а скомпенсированному риску портфеля ценных бумаг.
Систематический риск – это риск падения рыночной стоимости всех ценных бумаг, которые обращаются на данном рынке, поэтому его нельзя уменьшить, отказавшись от одних бумаг и вложив деньги в другие, и от него нельзя избавиться с помощью диверсификации. Если систематический риск высокий, то необходимо отказаться вообще от операций на рынке ценных бумаг.
Риск конкретной ценной бумаги не остается постоянным, а непрерывно меняется в зависимости от состояния обязанного по ней лица и конъюнктуры рынка ценных бумаг в целом. Изменение риска основывается на расчетах отклонения показателя осуществимости прав по конкретной бумаге от его среднестатистического или просто среднего значения. Обычно для этого используют показатели или расчеты, основывающиеся на среднеквадратическом отклонении или дисперсии. Чем меньше размер отклонений от среднего уровня осуществимости того или иного права (чем меньше дисперсия), тем меньше риск, то есть тем выше вероятность осуществимости этого права на среднем уровне или тем ниже вероятность фактической реализации права на уровне, отличном от его среднего уровня.

Доходность ценной бумаги – мера воплощения ее права на получение дохода ее владельцем. Ценная бумага приносит доход в абсолютном или относительном выражении за определенный период времени, обычно в расчете на год. Этот доход может быть двух видов:

начисляемый доход – доход от действительного капитала, представителем которого является ценная бумага;

дифференциальный доход – доход от фиктивного капитала, которым является сама ценная бумага.

На практике используются следующие базовые экономические понятия доходности:

текущая доходность – определяется на базе начисляемого дохода или обоих видов доходов за период до одного года или от краткосрочной операции;
полная доходность – учитывает сразу оба вида дохода по ценной бумаге за длительный период времени, но в расчете на год.

Качество и соответственно потребительная стоимость любой ценной бумаги тем выше, чем больше доходность и ликвидность, и чем меньше рискованность. Однако доходность и рискованность находятся в прямой зависимости, то есть чем выше риск по ценной бумаге, тем большую доходность она должна обеспечивать, как плату за риск. Между ликвидностью и рискованностью существует обратная зависимость, так как чем более ликвидна бумага, тем легче от нее избавиться без потерь, поэтому и риск по ней меньше (рис. 9). На практике приходится выбирать, либо инвестор желает, как можно надежнее разместить свои средства, тогда он приобретает низкорискованные ценные бумаги, но расплачивается за это потерей высокой доходности. Либо инвестор желает обеспечить себе высокую доходность, тогда он должен представлять себе тот высокий риск, с которым он неминуемо столкнется, если приобретет высокодоходные ценные бумаги.

Рис. 9. Взаимосвязь между основными характеристиками ценной бумаги
Поэтому в соответствии со своими целями все инвесторы делятся на агрессивных, среди которых большинство – это фондовые спекулянты, и консервативных, которые просто хотят сохранить свои сбережения и немного их приумножить.

Основные виды ценных бумаг

Юридические определения ценных бумаг

В Гражданском кодексе РФ определяются следующие виды ценных бумаг.
Вексель – неэмиссионная долговая ценная бумага, дающая право векселедержателю требовать уплаты в установленный срок определенной суммы денег от плательщика по векселю. Простой вексель – ничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму. Переводной вексель – ничем не обусловленное обязательство иного (а не векселедателя) указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.
Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.
Государственная облигация – это юридическая форма удостоверения договора государственного займа; она удостоверяет право заимодавца (т.е. владельца облигации) на получение от заемщика (т.е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.
Сберегательная книжка на предъявителя – это юридическая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.
Сберегательный (депозитный) сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка (на практике сберегательные сертификаты распространяются среди граждан, а депозитные – среди юридических лиц).
Чек – ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.
Складское свидетельство – ценная бумага, подтверждающая принятие товара на хранение.
Двойное складское свидетельство состоит из двух частей – складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое в отдельности есть именная ценная бумага.
Простое складское свидетельство – это складское свидетельство на предъявителя.
В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» дается определение акции.
Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
В Федеральном законе «Об ипотеке (залоге недвижимости)» определяется понятие закладной.
Закладная – именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.
В Гражданском кодексе упомянуто, но не дано определение коносамента. Коносамент – документ, подтверждающий принятие груза к перевозке и обязывающий перевозчика передать груз грузополучателю. Существуют три вида коносамента: именной, ордерный, на предъявителя. Возможность передачи коносамента другому лицу придает ему характер товарораспорядительного документа.
Все вышеперечисленные ценные бумаги считаются первичными, так как являются представителями действительного капитала, то есть они предоставляют права на материальные активы. Но сама ценная бумага является капиталом или имуществом, поэтому существуют другие ценные бумаги, в основе которых лежит фиктивный капитал, представленный первичными ценными бумагами. Такие ценные бумаги, которые являются представителями фиктивного капитала, называются вторичными или производными.
Вторичная ценная бумага с юридической точки зрения – это ценная бумага, представляющая собой имущественное право на другую ценную бумагу и (или) на доход от нее. Экономически вторичная бумага – это представитель не действительного, а непосредственно фиктивного капитала. Они могут выпускаться в двух формах:

в форме тех же самых первичных ценных бумаг, например, облигации, основанные на пуле закладных (ипотек);
в форме, отличной от первичных ценных бумаг:

а) в виде самостоятельно обращающихся прав на приобретение, обычно акций. К таким ценным бумагам в рыночной практике относятся: фондовые варранты – ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить определенное количество акций или облигаций по установленной цене в течение конкретного периода времени; подписные права – это, по сути, те же варранты, но действующие только в течение определенного времени подписки на акции; премиальные опционы – это опять же разновидность варрантов, которые выдаются в качестве поощрения руководителям компаний;
б) в виде депозитарных расписок типа американских депозитарных расписок (АДР) на акции.
В российском законодательстве вторичные виды ценных бумаг отсутствуют.
Кроме того, в мировой практике существуют и активно развиваются так называемые производные ценные бумаги или деривативы . Это имущественные обязательства по срочным сделкам. Срочная сделка – это сделка купли-продажи, исполнение сторонами которой вытекающих из нее обязательств должно произойти через какой-то период времени в будущем. В результате ее заключения возникают сразу два обязательства: обязательство продавца по сделке и обязательство покупателя по сделке, которые одновременно являются и соответствующими имущественными правами. В отличие от обычной ценной бумаги эти имущественные права неотделимы от противоположных им обязательствам. Эти обязательства существуют какое-то время, а не исчезают сразу же, как это имеет место в обычной (кассовой) сделке купли-продажи какого-либо актива.
На практике обязательство по срочной сделке называется просто контрактом или позицией. Если обязательство на покупку, то это купленный контракт или длинная позиция. Если обязательство на продажу, то это проданный контракт или короткая позиция.
Наиболее распространенные виды производных инструментов – это финансовые фьючерсы и финансовые опционы.
Фьючерсный контракт представляет собой разновидность форвардного контракта – соглашение, достигнутое в какой-то момент времени, в соответствии с которым необходимо произвести поставку некого товара в указанный день в будущем по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта. Фьючерсный контракт представляет собой форвардный контракт, который заключается на организованной бирже; при этом условия контракта четко определяются правилами ведения операций на соответствующей бирже. Финансовые фьючерсы – это фьючерсные контракты, в основе которых лежат финансовые инструменты: разные виды валюты, долговые обязательства, а также финансовые индексы.
Опцион – это право купить или продать на определенный ограниченный срок какой-то конкретный товар по указанной цене. Существуют два основных класса опционов – опционы «колл» и опционы «пут». Обладание опционом «колл» дает право купить конкретный товар по определенной цене, причем это право действительно до определенного дня в будущем. Соответственно опцион «пут» дает право продать конкретный товар по определенной цене до определенного дня в будущем.
и т.д.................

Процесс принятия решения о покупке в организациях.

На процесс покупки влияют различные факторы:

Факторы среды: законы, регулирование, экономическая ситуация и др.

Организационные факторы: цели компании, политика закупок, ресурсы и структура закупочного центра и др.

Межличностные факторы: структура власти в организации, конфликты, кооперация и др.

Индивидуальные факторы: возраст, уровень образования, статус и др.

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного ка­питала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг. Функции и виды рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг вы­полняет ряд функций, которые можно разделить на две группы: 1) общерыночные функции, присущие любому рынку, и 2) специ­фические функции, которые отличают его от остальных рынков. К общерыночным относятся:

Коммерческая функция, связанная с получением прибыли от операций на данном рынке;

Ценовая функция, при помощи которой обеспечивается процесс формирования рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

Информационная функция, на основе которой рынок про­изводит и доводит до своих участников информацию об объектах торговли;

Регулирующая функция, связанная с созданием правил торговли и участия в ней, порядка разрешения споров ме­жду участниками, установлением приоритетов и образова­нием органов управления и контроля. К специфическим можно отнести:

Перераспределительную функцию, обеспечивающую пере­лив денежных средств между отраслями и сферами деятель­ности и финансирование дефицита бюджета;

Функцию страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирования, которое осуществляется на основе нового класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опци­онных контрактов.

Можно выделить следующие виды рынков ценных бумаг:

Первичный и вторичный;

Организованный и неорганизованный;

Биржевой и внебиржевой;

Кассовый и срочный.

1. Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Эта первая стадия процесса реализации ценной бумаги и первое появление ценной бумаги на рынке. Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг, т.е. совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценных бумаг от одного владельца к другому в течение всего срока обращения ценной бумаги.

2. Организованный рынок ценных бумаг представляет собой их обращение на основе правил, установленных органами управ­ления между лицензированными профессиональными посред­никами - участниками рынка по поручению других участников. Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без со­блюдения единых для всех участников рынка правил.

3. Биржевой рынок основан на торговле ценными бумагами на фондовых биржах, поэтому это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по прави­лам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он может быть организованным или неорга­низованным. Организованный биржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Неорганизованный внебиржевой рынок связан с куплей-продажей ценных бумаг любыми участниками рынка без соблюдения каких-либо правил.

4. Кассовый рынок ценных бумаг представляет собой рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного-двух рабо­чих дней. Срочный - это рынок, на котором заключаются сдел­ки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня.

Инфраструктура рынка ценных бумаг. Важнейшую роль в функ­ционировании рынка ценных бумаг играет его инфраструктура, которая способствует заключению сделок и выполняет функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профес­сиональных посредников.

К инфрастуктуре рынка ценных бумаг относятся:

1) организаторы торговли - биржи и торговые системы, ор­ганизующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;

2) системы расчетов и учета прав на ценные бумаги - кли­ринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечиваю­щие расчеты по заключенным сделкам, учет и перерегистрацию прав на ценные бумаги;

3) посредники на рынке ценных бумаг - дилеры и броке­ры, оказывающие инвесторам услуги по заключению сделок на рынке;

4) информационно-аналитические системы поддержки инве­стиций информационные и рейтинговые агентства, представляю­щие инвесторам полную информацию о состоянии эмитентов.

2. Основные понятия рынка ценных бумаг

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права. Процедуру выпуска ценных бумаг называют эмиссией. Государственные или корпоративные структуры, осуществляющие выпуск ценных бумаг, являются эмитентами. Следует отметить, что эмиссию ценных бумаг могут осуществлять юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Ценные бумаги бывают эмиссионные, т. е. размещение которых требует проспекта эмиссии и регистрации выпуска регулирующими органами, и неэмиссионные (складские свидетельства, векселя), размещение которых не требует проспекта эмиссии. Процедура эмиссии законодательно регламентирована и включает несколько этапов. Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения). В соответствии с законодательством ценные бумаги должны иметь равные сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.

Эмиссия осуществляется на основании решения о выпуске - документа, зарегистрированного в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащего данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. При этом основным документом, определяющим параметры выпускаемой ценной бумаги и существенные условия эмиссии, является проспект эмиссии. Coвокупность прав на ценные бумаги устанавливает сертификат ценной бумаги, выпускаемый эмитентом. Необходимо отметить, что в случае открытой (публичной) эмиссии, когда круг потенциальных покупателей ценных бумаг не ограничивается, в обязанности эмитента входит обеспечение доступа к информации, содержащейся в проспекте эмиссии.

Основными видами ценных бумаг являются акции и облигации, но к данному рынку относятся также и другие финансовые инструменты. Рассмотрим важнейшие из них.

Акциями называются эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие права владельца (акционера) на часть капитала и получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов. Дивиденд - начисляемый на каждую акцию ежегодно доход в соответствии с решением акционерного собрания. Следует отметить, что выпуск акций может осуществляться только в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента. Владельцам акций предоставляется ряд прав, включая право на участие в управлении предприятием, а также на часть имущества предприятия. В случае его ликвидации. Акции подразделяются на обыкновенные и привиле гированные. Отличие привилегированных акций от обыкновенных заключается в том, что дивиденд на них устанавливается по фиксированной ставке, а по обыкновенным акциям дивиденд может варьировать или не выплачиваться вообще. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определенную долю активов общества при его ликвидации, но не имеют, как правило, преимущественного права на покупку ценных бумаг предприятия при проведении дополнительной эмиссии.

Облигациями являются эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие право держателя на получение от эмитента облигаций в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного процента от этой стоимости или иных имущественных прав. Облигации являются долговыми обязательствами, выражающими отношения займа. Основными видами облигаций являются облигации, эмитируемые государством и муниципалитетами, и облигации, выпускаемые корпоративными эмитентами.

Вексель - ценная бумага, определяющая отношения займа. Вексель содержит обязательство выплатить заемщиком указанную в векселе сумму. При этом вексель составляется в бумажной форме в соответствии с законодательно установленными нормами. Векселя простые и переводные. В отличие от простого переводной вексель может быть передан другому лицу посредством передаточной надписи (индоссамента).

Сберегателъные (депозитные) сертификаты банков - ценные бумаги, удостоверяющие сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов.

Закладные (ипотечные ценные бумаги) - ценные бумаги, оформляющие отношения залога. Закладные удостоверяют право на полу­чение денежных обязательств, обеспеченных ипотекой имущества. В закладной обязательно должен указываться кредитный или иной договор исполнение которого обеспечивается ипотекой.

Производные ценные бумаги - ценные бумаги, удостоверяющие право владельцев на приобретение (продажу) ценных бумаг, эмитированных третьими лицами (базовый актив) в сроки и на условиях, указанных в сертификате и решении о выпуске данных производных ценных бумаг.

Следует отметить, что наряду с облигациями, деноминированными в российских рублях, выпускаются облигации государства и корпоративных эмитентов, деноминированные в иностранной валюте. Данные ценные бумаги размещаются среди иностранных инвесторов и обращаются за пределами России.

Если рассматривать ценные бумаги с точки зрения порядка удовлетворения собственности, то они подразделяются на именные, предъявительские и ордерные. При этом именные ценные бумаги - это ценные бумаги, информация о владельцах которых фиксируется в реестре владельцев ценных бумаг, а переход прав на них и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. Предъявительские ценные бумаги - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца; в этом случае реализовать свои права может любое лицо, предъявившее данный документ. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумагe передаточной надписи - индоссамента. При этом индоссант несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление.

Ценные бумаги выпускаются в документарной и бездокументарной формах. В отношении бумаг, выпущенных в документарной форме, владелец устанавливается на основании предъявления сертификата ценной бумаги или в случае депонирования такового - на основании записи по счету депо. В отношении бездокументарных ценных бумаг владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг - на основании записи по счету депо.

1. Введение в курс.

Ценная бумага - документ, определяющая имущественное право владельца ценной бумаги к лицу ее выдавшею (1); которая может переходить из рук в руки (2); которая приносит ее владельцу разовый или постоянный доход (3); 1,2,3 - необходимые условия ценной бумаги.

Эмитент - юридические лица, органы государственной и муниципальной власти, выпускающие ценные бумаги в обращение.

Эмиссия - процедура выпуска ценных бумаг в обращение.

Инвестор - лицо, приобретающее ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг делится на:

первичный

включает в себя выпуск ценных бумаг в обращение и их приобретение первичными инвесторами

вторичный

связан с обращением ценных бумаг, т.е. с их переходом из рук в руки по средством купли-продажи, обмена, дарения, наследования и т.д.

формы вторичного рынка:

централизованный - фондовая биржа

внебиржевой рынок

Участники рынка ценных бумаг:

эмитенты

инвесторы

посредники: брокеры, дилеры, инвестиционные фонды

институты и инфраструктуры: держатели реестра, депозитарии и клиринговые компании

Рынок ценных бумаг подвергается государственному регулированию. Основные органы регулирования - ФКЦБ и ЦБ. Ценные бумаги имеют два вида прав:

"на ценую бумагу" - право владельца ценной бумаги ее продать, подарить, передать по наследству и т.д.

"из ценной бумаги" - те права, которые эмитент предаставляет инвестору и ради получения которых инвестор эту бумагу приобретает

2. Классификация ценных бумаг

Все ценные бумаги делятся на две группы:

ПЕРВЫЙ КРИТЕРИЙ:

1. эмитент ведет реестр владельцевв ценной бумаги, под которым в самом общем виде понимается список владельцев ценных бумаг эмитентов с указанием количества и типа принадлежащих им ценных бумаг

2. ценная бумага принадлежит лицу, зарегестрированному в реестре

3. права на ценную бумагу переходят только после перерегистрации прав в реестре

4. права из ценной бумаги реализуются лицу, зарегистрированому в реестре на определенную дату.

на предъявителя:

1. эмитент реестра владельцев ценных бумаг не ведет

2. ценная бумага принадлежит тому, у кого она на руках

3. права на ценную бумагу переходят с переходом бумаги из рук в руки

4. права из ценной бумаги реализуются предъявителю бумаги

ВТОРОЙ КРИТЕЕРИЙ:

документарные

бездокументарные

бумага не имеющая материального выражения

ТРЕТИЙ КРИТЕЕРИЙ:

долевые: владельцы являются собственниками имущества эмитента

долговые: владельцы являются кредиторами эмитента

ЧЕТВЕРТЫЙ КРИТЕЕРИЙ:

государственные

муниципальные

3. Акции

Акция наделяет ее владельца статусом собственника АО и предоставляет ему следующие права:

1. получать прибыль АО пропорционально своей доле в уставном капитале

2. право на получение информации о деятельности АО

3. право на участие в управлении АО: через участие в работе общего собрания акционеров и через право выбирать и быть избранным в руководящие органы АО

АО - самоуправляемая организация. Имеет следующую структуру управления:

Собрание акционеров -

Совет директоров -

Исполнительная дирекция -

Президент -

Рыночная стоимость акции или курс акции = (дивиденд / депозитный процент) * 100%

Логика формулы: владелец продает акцию, но хочет сохранить доход. Эта формула на рынке не работает, т.к. необходимо знать дивиденд, который будет выплачен в текущем году.

Виды дохода на акцию:

дивиденд - часть чистой прибыли АО, предназначенной решением собрания акционеров к распределению на дивиденды, приходящейся на одну акцию

курсовая разница - разница между ценой продажи и приобретения акции

доходность - выраженная в процентах отношение дохода от акции к затратам на ее приобретение. Понятие доходности конкретизируется в конкретные показатели доходности:

1. показатель текущей доходности (норма дивиденда) = (дивиденд / курс акции) * 100%

2. совокупная доходность акции = сумма нормы дивиденда и выраженного в процентах отношения курсовой разницы к затратам.

Пример:

курс на начало года = 800

курс на середину года = 900

курс на конец года = 1000

годовой дивиденд = 40

Совокупная доходность на конец года = 24% и 30%.

Совокупная доходность на середину года = 15%.

Совокупная доходность - доходность не только на данный момент времени, но и за определенный период времени. На финансовом рынке доходности всех финансовых инструментов принято рассчитывать за год.

Инвестиционные свойства акций:

доходность - один из трех критерий, в соответствии с которым принимается решение о приобретении или не приобретении акции

надежность - вероятность получения назад вложенных в приобретение акций денег

ликвидность - свойство или способность акции быть проданной (купленной) в относительно короткий период времени без убытка для продавца (покупателя). Все акции по ликвидности делятся на:

1. ликвидные - можно продать (купить) легко и быстро

2. малоликвидные - можно продать (купить)

3. не ликвидные - невозможно продать (купить)

В условиях России ликвидность - важнейшее свойство акции, т.к. только ликвидные акции обладают определенной надежностью и доходностью.

Классификация акций:

---===-----===---===---===---===

4. Облигация

Дивиденды облагаются налогом по ставкам: для физ. лиц - ставка подоходного налога, а для юр. лиц - ставка налога на прибыль. Этот налог изымает и начисляет эмитент и перечисляет в бюджет.

Облигация - ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение текущего дохода в тесение облигационного срока, а по его окончанию - право на погашение облигации, т.е. получение назад номинальной стоимости облигации.

Сравнительный анализ акции и облигации:

1. акция - бумага бессрочная, а облигация - срочная

2. эмитент акции не обязан выкупать, а эмитент облигации - обязан выкупать (погашать)

3. по акциям не гарантировано получение никаких доходов, а по облигациям гарантировано получение доходов

4. акция - высокодоходная, но рискованная, а облигация - менее доходная, но более надежная

5. акция абсолютно защищает от инфляции, а облигация беззащитна перед инфляцией

6. владелец акции - собственник имущества, а владелец облигации - кредитор общества

Главное достоинство облигации - их надежность, что обеспечивается:

на законодательном уровне

механизмом материального обеспечения облигационного займа, которое в случае не выполнения эмитентом своих обязательств по решению суда распродается, а вырученные деньги идут на выплаты владельцам облигаций

Классификация облигаций:

1. по собственности эмитента:

государственные

муниципальные

2. по форме получения дохода

выигрышная

купонная. по ним текущий доход выплачивается несколько раз в форме купонного дохода, равный отношению произведения номинала и купонной ставки к числу купонных периодов

дисконтная. доход выплачивается один раз в форме дисконта, равного разнице номинальной стоимости и ее продажной цены

3. по способу погашения облигационного займа:

сериальная. погашение происходит частями (траншами)

отложенного фонда. эмитент периодически создает фонд погашения

выкупного фонда

Рыночная стоимость облигации и факторы ее определяющие

состоит из суммы договорной цены и НКД. Договорная цена - цена о которой договариваются продавец и покупатель. Влияет на договорную цену:

соотношение спроса/предложения

инфляция однозначно уменьшает договорную цену, а дефляция - увеличивает

от наличия альтернативных финансовых инструментов

НКД - накопленный купонный доход. Если облигация продается в течение купонного периода,то купонный доход должен делится между продавцом и покупателем пропорционально временем владения облигацией каждым из них в течение купонного периода. Свой интерес продавец включает в цену. Эта часть цены - НКД. Рыночная стоимость дисконтной облигации равна договорной цене.

Доходность облигации

Если договорная цена облигации равна номиналу, то доходность облигации специально рассчитывать не надо, т.к. равна купонной ставке по облигации. В противном случае доходность надо рассчитывать. Выделяют два показателя доходности покупонной облигации:

1. текущая (доходность от текущих доходов)

2. доходность в период погашения (конечная доходность)

По дисконтной облигации рассчитывают только конечную доходность. Доход по облигациям облагается налогом, аналогично акциям. В России платежи по облигациям выплачивают из чистой прибыли. Так как доходы от акций и облигаций выплачиваются из чистой прибыли, то установлен порядок выплат доходов по ценным бумагам: сначала выплачиваются доходы по облигациям, затем по привилигированным акциям, а затем дивиденды по обыкновенным акциям.

5. Государственные ценные бумаги.

ГКО - государственные краткосрочные обязательства. ГКО - бездокументарные, именные, дисконтные. Номинал - 1000 рублей. Выпускаются на сроки 3, 6 месяцев и 1 год. Эмитент - МинФин РФ. ЦБ РФ размещает, обслуживает и погашает облигационные займы. Размещение выпусков ГКО ЦБ осуществляет через официальных дилеров. Преобрести ГКО могут физические и юридические лица, резиденты и не резиденты.

МинФин - ЦБ - дилеры - клиент головной дипозитарий - субдипозитарий

Все желающие приобрести ГКО при размещении могут обратиться к официальному дилеру, подав ему заявку двух типов: конкурентная (клиент указывает количество и желаемую цену приобретения бумаг в процентах от номинала) и неконкурентная (цена не указывается). Дилеры, собрав заявки клиентов, и присоеденив к ним свою заявку, не позже чем за один день до начала размещения, пересылают их в аукционную комиссию ММВБ, где происходит первичное размещение в форме заочного аукциона. Наименьшая цена реализуемой бумаги - цена отсечения. По результатам аукционных торгов рассчитывается средневзвешенная цена аукциона, по которой будут удовлетворяться неконкурентные заявки. Для учета наличия и движения ГКО на руках их владельцев используется депозитарная система,которая включает в себя головной депозитарий при ММВБ и субдипозитарии дилеров. В головном дипозитарии каждому дилеру открывается два счета: счет А - на нем фиксируется количество бумаг данной серии, которые дилер приобрел для себя и счет Б - на нем фиксируется количество бумаг данной серии, которые дилер приобрел для своих клиентов. В субдипозитариях каждому клиенту открывается счет депо, на котором фиксируется количество бумаг данной серии, приобретенных дилером для данного клиента. Владелец ГКО может распорядится ими двояким способом: можно дождаться срока погашения и предъявить их к погашению, а можно поиграть ими на вторичном рынке в торговой системе, т.е. продавать бумаги одной серии и покупать бумаги других серий. Расчетная система осуществляет взаимный расчет между официальными дилерами за проданные / купленные бумаги за сессию. На подобие рынка ГКО начали возникать региональные бумаги.

С целью привлечения годовых денежных займов на более выгодных для государства условиях, по сравнению с годовыми ГКО, была сконструирована новая бумага - "Облигация государственного займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК)". Эта бумага бездокументарная, именная, купонная, номинал = 1.000 рублей, срок выпуска 1 и 2 года, эмитент - МинФин РФ, а ЦБ размещает, обслуживает и погашает. Эта бумага полностью вписывалась в инфраструктуру рынка ГКО, т.е. ее размещали те же дилеры, учет прав владельцев велся в депозитарной системе, вторичные торги велись в тех же торговых системах, что и ГКО. Отличие этой бумаги и главная ее идея - переменная ставка купонного дохода, которая объявлялась для каждого купонного периода в отдельности за 7 дней до его начала. Эта ставка рассчитывалась как средневзвешенная доходность рынка ГКО за 3 месяца до рассчета данной ставки.

Тема 1. Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики

РЦБ – это система отношений, возникающих при эмиссии и обращении ценных бумаг, а также при создании и функционировании профессиональных участников рынка ценных бумаг.

РЦБ – это рынок, где объектом торговли выступают ценные бумаги.

РЦБ является частью финансового рынка, на которой происходит перераспределение финансовых ресурсов посредством ценных бумаг. Эта часть финансового рынка называется фондовым рынком. Кроме этого РЦБ охватывает ряд отношений в следующих сферах:

— товарные рынки: товарные ценные бумаги (товарные векселя, коносаменты, варранты), срочные контракты на товарных биржах;

— денежное обращение: денежные ценные бумаги (чеки).

Функции РЦБ:

Общерыночные:


1. Ценообразующая;
   

   Информационная;
   

   Регулирующая;
   

   Коммерческая 9получение прибыли).
   

Специфические:


1. Перераспределительная;
   

   Страхование и перераспределение рисков.
   

Тема 2. Сущность и виды ценных бумаг

Ценные бумаги возникли в средние века. Причины возникновения ценных бумаг:

Собственник капитала должен иметь письменное свидетельство о вложении капитала.


Собственник капитала должен иметь возможность свободно распоряжаться в любой момент времени.


Ценные бумаги имеют 2 аспекта:


Юридический. Ценная бумага – это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна при его предъявлении.


Экономический. Ценная бумага является представителем реального капитала. Однако эти представители отделились от реального капитала и функционируют самостоятельно, став фиктивным капиталом. Вследствие этого ценная бумага самостоятельно обращается на рынке, дешевеет, дорожает, а реальный капитал при этом не изменяется.


Ценные бумаги имеют следующие фундаментальные свойства:


Обращаемость – это способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в качестве платежного инструмента.


Доступность для всех сделок гражданского оборота: купля-продажа, залог, дарение, хранение, комиссия, поручение


Стандартность. Каждая ценная бумага имеет определенную стандартную форму и набор реквизитов. Они необходимы для идентификации документа как ценной бумаги, а также для облегчения и автоматизации работы с ценными бумагами. Стандартность предполагает и единые права для всех владельцев.


Серийность. Ценные бумаги выпускаются определенными сериями, траншами, выпусками, эмиссиями.


Документальность. Ценная бумага – это строгий документ, так как он официально утверждает права владельца и обязательства эмитента.


Обязательность исполнения.


На рынке ценные бумаги оцениваются по следующим качествам:


1. Доходность. Любая ценная бумага приобретается для получения дохода в той или иной форме.


2. Рискованность. Получение дохода по ценным бумагам носит вероятностный характер.


3. Ликвидность. Это способность ценной бумаги в любой момент времени превращаться в денежные средства. Бывает прямая и кредитная ликвидность.


Жизненный цикл ценной бумаги включает следующие фазы:


Дорыночная фаза. Включает в себя конструирование ценных бумаг, разработку эмиссионных документов, государственную регистрацию и присвоение номера государственной регистрации.


Рыночная фаза. Включает в себя:


— первичное размещение или андеррайтинг. На этом этапе эмитент продает ценные бумаги первому владельцу. Цена размещения является постоянной. В РФ существует запрет на размещение ценных бумаг по цене ниже номинала. Дисконтные облигации (государственные) продаются с дисконтом.


— вторичное обращение. На данном этапе ценная бумага переходит от одного инвестора к другому. Эмитент при этом денежных средств не получает. Цена изменяется в зависимости от соотношения спроса и предложения.. владельцу выплачивается процентный доход.


3. Пострыночная фаза. Происходит погашение ценных бумаг. Владельцу выплачивается номинальная или ликвидационная стоимость.


Ценные бумаги можно классифицировать по следующим признакам:


Признак	Виды
	Первичные Производные
	Долговые Титульные
	Краткосрочные Долгосрочные Бессрочные До востребования
По эмитенту	Государственные Негосударственные (частные и корпоративные)
По способу передачи	На предъявителя. На них не указано имя владельца, они передаются путем простой передачи Ордерные. На них указано имя владельца, право собственности на них передается путем передаточной надписи. Именные. На них указано имя владельца, право собственности на них передается путем внесения изменений в реестр
По форме выпуска	Документраные Бездокументарные
	Рыночные или свободно обращаемые Нерыночные
По наличию обеспечения	Обеспеченные Необеспеченные
	Отзывные Безотзывные
По форме выплачиваемого дохода	Беспроцентные Процентные
	Эмиссионные Неэмиссионные
	Инвестиционные Спекулятивные
По видам	Акции Облигации Вексель

Акция – это эмиссионная ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом, которая закрепляет следующие права за владельцем:


Право на получение части прибыли АО в виде дивидендов.


Право на участие в управлении АО.


Право на получение части имущества АО, остающегося после его ликвидации.


Свойства акций:


— является титулом собственности, то есть ее держатель является совладельцем АО;


— является бессрочной;


— предполагает ограниченную ответственность для владельца в пределах покупной стоимости.


По РФ законодательству акции являются именными ценными бумагами и должны выпускаться в бездокументарной форме (за редким исключением).


Классификация акций:


Признак	Вид
Вид АО	Акции ОАО – по ним может проводиться открытая или закрытая подписка, осуществляться открытая продажа Акции ЗАО – могут распределяться только среди учредителей или иного ограниченного круга лиц, по ним не может проводиться открытая подписка, акционеры имеют право преимущественной покупки.
По объему прав	Обыкновенные – дают права в полном объеме Привилегированные (преференциальные) – не дают право голоса, однако в уставе зафиксирован размер дивиденда и ликвидационная стоимость. Могут выпускаться в пределах 25% от УК.
По разме-щению	Размещенные, приобретенные акционерами Объявленные, которые могут быть дополнительно выпущены

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет следующие права за владельцем:


Право на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.


Право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости.


Иные имущественные права.


Свойства облигации:


— удостоверяет отношения займа и не дает права вмешиваться в дела эмитента и управлять имуществом;


— имеет конечный срок погашения;


— обладает приоритетом перед акциями.


Классификация облигаций:


Признак	Вид
Форма выпуска по законодательству РФ	Именная бездокументарная. На предъявителя документарная.
По наличию обеспечения	Без обеспечения С обеспечением (залог, поручительство, банковская гарантия, государственная или муниципальная гарантия)

Акции и облигации имеют следующие преимущества и недостатки:


Вид ценной бумаги	Эмитент		Инвестор
	Плюсы	Минусы	Плюсы	Минусы
Обыкновенная акция	— дивиденд устанавливается произвольно	— акционер имеет право на управление	— право на часть имущества — возможность роста стоимости акций — дополнительные льготы	— дивиденд не гарантирован — право на имущество при ликвидации реализуется в последнюю очередь — для реального управления необходим большой пакет акций
Привилегированная акция	— не обязательно возвращать капитал	— дивиденд фиксирован	— дивиденд гарантирован — права акционера реализуются после реализации прав владельца облигаций	— невысокий размер дивиденда — акционер не имеет права на управление
Облигация		— необходимо возвращать капитал — процент фиксирован	— размер купона обычно гарантирован — при ликвидации АО права владельца реализуются в первую очередь	— владелец не имеет права на управление

Вторичные ценные бумаги – это удостоверения имущественных прав на основные ценные бумаги или другие вторичные ценные бумаги.


Причины возникновения:


Наличие у владельца основной ценной бумаги прав, которые могут быть отделены от основной ценной бумаги и существовать самостоятельно в более эффективной форме.


Повышение инвестиционных качеств существующих ценных бумаг.


Конвертируемые ценные бумаги – это ценные бумаги одного вида, которые при определенных условиях могут быть превращены в ценные бумаги другого вида. В РФ выпускаются:


Конвертируемые облигации, которые могут обмениваться на акции.


Конвертируемые акции, которые могут конвертироваться в обыкновенные акции или привилегированные акции других типов по требованию владельца.


К другой группе производных ценных бумаг относятся бумаги, дающие право на покупку ценных бумаг эмитента. В РФ допускается выпуск опциона эмитента.


Опцион эмитента – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок или при наступлении определенных условий определенного количества акций эмитента по цене, определенной в опционе эмитента.


На РЦБ широко распространены срочные контракты на покупку ценных бумаг или других активов. Это контракт, по которому одна сторона продает, а другая покупает ценные бумаги или другие активы через определенный срок в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения контракта.


Вексель – это ценная бумага, которая удостоверяет безусловное обязательство указанного в ней лица выплатить по наступлении определенного срока указанную в векселе сумму денежных средств владельцу векселя.


Свойства векселя:


— абстрактность;


— бесспорность и безусловность;


— денежный характер обязательства;


— письменная стандартная форма;


— солидарная ответственность;


— может передаваться с помощью передаточной надписи (индоссамента).


Классификация векселей:


1. Простой вексель (соло-вексель) – это обязательство векселедателя выплатить векселедержателю определенную сумму.
   

Переводной вексель (тратта) – это приказ векселедателя плательщику выплатить сумму денежных средств


Депозитарные и сберегательные сертификаты – это ценные бумаги, удостоверяющие внесение в банк вклада и дающие право их владельцу на получение внесенной суммы, а также процентов по нему. Депозитные сертификаты размещаются среди юридических лиц, сберегательные – среди физических лиц.


Секьюритизация частных долгов – это выпуск под выданные кредиты и другие долговые обязательства ценных бумаг и их размещение на РЦБ. Это дает возможность привлекать дополнительные источники капитала.


Вторичные закладные – это ценные бумаги, выпускаемые на базе однородных ипотечных кредитов, дающие право на пропорциональные поступления процентов и основного долга по всему пулу ипотек.


Могут выпускаться вторичные облигации.


Часто эмитенты привлекают капитала на международном РЦБ. Основными причинами являются:


— получение капитала;


— повышение привлекательности компании;


— создание возможности для иностранных инвесторов для торговли ценными бумагами.


Пути выхода на международный рынок:


Использование обычных ценных бумаг прямо или через посредника.


Выпуск международных ценных бумаг.


Выпуск производных ценных бумаг.


Международные ценные бумаги – это ценные бумаги, размещаемые на международных рынках.


Классификация международных ценных бумаг:


Евроакции и еврооблигации – это ценные бумаги, размещаемые на еврорынках, то есть выпускаемые в валюте, которая является иностранной как для эмитента, так и для инвестора


Зарубежные облигации – облигации, выпускаемые и размещаемые эмитентом в иностранном государстве в валюте этого государства


Глобальные облигации – это одновременное размещение на рынке еврооблигаций и национальных рынках


Параллельные облигации – это размещение одного выпуска ценных бумаг одновременно в нескольких странах в национальных валютах


При использовании производных ценных бумаг используются депозитарные расписки.


Депозитарная расписка – это ценная бумага, выпускаемая в стране А и свидетельствующая о владении определенным количеством акций компании, находящейся в стране Б, задепонированных в этой стране.


Тема 3. Структура рынка ценных бумаг


Рынок ценных бумаг имеет сложную структуру. На рынке можно выделить следующие сегменты:


Признак	Сегменты
Стадия жизненного цикла ценной бумаги	Первичный – это часть РЦБ, обеспечивающая выпуск ценной бумаги в обращение и ее передачу первому владельцу Вторичный – это часть РЦБ, на которой обращаются ранее выпущенные ценные бумаги
Степень регулирования	Неорганизованный Организованный
Место торговли	Биржевой Внебиржевой
Тип торговли	Традиционный – форма торговли ценными бумагами, при которой продавец и покупатель непосредственно встречаются в определенном месте и проводят публичные гласные или закрытые торги, переговоры Компьютеризированный – форма торговли ценными бумагами, при которой используются различные компьютерные сети и современные средства связи. Такой рынок не имеет физического места, характеризуется непрерывностью во времени и пространстве.
Сроки исполнения сделки	Кассовый рынок (спот, кэш) Срочный

Участники РЦБ – это физические и юридические лица, которые продают или покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по сделкам с ценными бумагами.


Группы участников:


1. Продавцы
   

   Инвесторы
   

   Фондовые посредники
   

   Организации, обслуживающие РЦБ
   

   Органы регулирования и контроля
   

Продавцом ценной бумаги может выступать эмитент и владелец или инвестор ценной бумаги.


Эмитент – это лицо, несущее от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.


Эмитентами по законодательству РФ могут выступать:


Юридические лица


Органы исполнительной власти


Органы местного самоуправления


Инвестор (владелец) – это лицо, которому ценная бумага принадлежит на праве собственности или другом вещном праве.


Классификация инвесторов:


Признак	Виды
Статус	Физические лица: частные инвесторы и профессиональные участники Корпоративные инвесторы: АО Коллективные инвесторы: ПИФ, НПФ, страховые компании Государство
Степень риска	Консервативные Умеренные Агрессивные Нерациональные

Фондовые посредники и организации, обслуживающие РЦБ, относятся в основном к профессиональным участникам РЦБ. В РФ к профессиональным видам деятельности относятся:


Фондовые посредники:


1. Брокерская деятельность
   

   Дилерская деятельность
   

   Деятельность по управлению ценными бумагами
   

Организации, обслуживающие РЦБ:


1. Клиринговая деятельность
   

   Депозитарная деятельность
   

   Деятельность по ведению реестра
   

   Деятельность по организации торговли
   

   Деятельность финансового консультанта.
   

Кроме этого на РЦБ функционируют различные информационные агентства, рейтинговые агентства, юридические фирмы и другие операционные структуры.


Брокерская деятельность – это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента либо от своего имени, но за счет клиента.


При этом с клиентом заключается возмездный договор.


Клиентом может быть любое лицо, в том числе эмитент при размещении ценных бумаг.


Доходы брокеров включают в себя:


— комиссионные;


— проценты, полученные от хранения остатков на клиентских счетах в банках.


Требования, предъявляемые к брокеру:


Сделки клиентов должны выполняться в порядке их поступления;


Сделки клиентов имеют приоритет по сравнению с дилерскими сделками самого брокера;


Денежные средства клиентов хранятся на специальных брокерских счетах в банке;


Средства клиентов могут использоваться в интересах брокера только при наличии разрешения клиента.


Брокер может предоставлять клиентам заем для совершения маржинальных сделок. При этом он получает проценты.


Дилерская деятельность – это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены покупки и/или продажи с обязательством покупать и продавать по объявленным ценам.


Доход дилера состоит из разницы между ценой продажи и покупки.


Деятельность по управлению ценными бумагами – это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных им третьих лиц ценных бумаг и денежных средств.


Как в брокерской деятельности в данном случае возникает конфликт интересов.


Клиринговая деятельность – это деятельность по определению взаимных обязательств и по их взаимозачету в сделкам при поставках ценных бумаг и расчетах по ним.


Клиринговая деятельность включает в себя: сбор, сверку, корректировку информации по сделкам и подготовку бухгалтерских документов.


Причина возникновения клиринговой деятельности: большое количество участников сделок и большое количество заключаемых сделок.


Принципы клиринговой деятельности:


Клиринг и расчеты должны осуществляться самостоятельным органом.


Средства биржевых посредников и клиентов должны учитываться отдельно.


Биржевые сделки поступают в клиринговый орган только после сверки всех реквизитов и регистрации.


Существует жесткое расписание клиринга и расчетов во времени.


Для гарантирования исполнения сделок клиринговая палата создает специальные фонды.


Депозитарная деятельность – это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг, а также по учету и переходу прав на ценные бумаги.


Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра.


Такое юридическое лицо называется держателем реестра или регистратором.


В реестре могут быть зарегистрированы:


1. Владельцы.


2. Номинальные держатели – это лица, зарегистрированные в реестре, но не являющиеся владельцами ценных бумаг. К номинальному держателю не переходят права на ценные бумаги, он может осуществлять права только по поручению клиента.


Деятельность по организации торговли на РЦБ – это предоставлении услуг, непосредственно способствующих заключению различных гражданско-правовых сделок с ценными бумагами.


Для упорядочивания деятельности всех участников осуществляется регулирование РЦБ.


Цели регулирования:


1. Поддержание порядка на рынке.
   

   Защита участников от недобросовестной конкуренции.
   

   Обеспечение свободного ценообразования.
   

   Защита общественных интересов.
   

   Создание новых инструментов и рынков.
   

Регулирование может осуществляться в следующих формах:


Государственное регулирование.


Саморегулирование.


Саморегулируемые организации – некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками РЦБ на добровольной основе с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе гарантий государственной поддержки, выражающейся в присвоении им определенного статуса.


Признаки саморегулируемой организации:


Добровольность объединения.


Членами являются профессиональные участники.


Государство передает часть своих функций.


Организация определяет правила поведения только для своих членов.


Основные саморегулируемые организации РФ:


Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).


Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД)


Тема 4. Биржевой рынок ценных бумаг


Рынок – это отношения по поводу купли-продажи какого-либо имущества или каких-либо прав.


Виды рынков:


— неорганизованные;


— организованные.


Признаки организованного рынка:


— наличие утвержденных правил торговли, расчетов по сделкам и порядка поставки активов;


— существование управляющей организации;


— концентрация спроса и предложения во времени и пространстве;


— регулирование рынка государством и общественными организациями.


Классификация организованных рынков:


Признак	Виды
По виду актива	— товарный рынок (товары, интеллектуальная собственность) — финансовый рынок (рынок ценных бумаг, рынок банковских ссуд, валютный рынок)
По происхождению	— самоорганизуемые (по инициативе участников) — централизованные (по инициативе государства)
По уровню организации	— малоорганизованные — организованные — высокоорганизованные
По форме торговли	— розничные — оптовые (биржевые и небиржевые)

2.


Признаки биржевой торговли:


Торгуемый актив может относиться либо к группе товаров, либо к группе капитала;


На бирже могут совершаться только операции купли-продажи;


Участниками могут быть только профессиональные участники РЦБ;


Торговля приурочена к определенному месту и времени;


Торговля строго подчинена правилам биржевой торговли;


Публичность торгов (в присутствии всех членов);


Гласность торговли;


Регулирование государством и обществом;


Высокая концентрация спроса и предложения;


Формирование рыночной цены;


Отсутствие товара при заключении сделок;


Стандартизация качества и количества продаваемого товара.


Биржа – это:


организатор торговли на определенном рынке (РЦБ, валютный, товарный), отвечающий определенным требованиям, а именно, проводящий гласные публичные торги в заранее определенном месте, в конкретное время и по установленным правилам среди определенного круга лиц;


оптовый рынок, оформленный в виде организации торговцев;


Функции биржи:


1. Общерыночные
   

— ценовая (определение рыночной цены и ее рыночное регулирование);


— прогностическая (прогнозирование цен);


— информационная;


— организационная (организация биржевых собраний, разработка биржевых контрактов);


— гарантийная.


Специализированные


— хеджирование;


— арбитражная;


— спекулятивная.


3.


Биржи классифицируются по следующим признакам:


Признак	Виды
По виду торгуемого актива	Товарные (товарно-сырьевые) Фондовые Валютные
По характеру сделок	Биржи реального товара Фьючерсные биржи Опционные биржи Смешанные биржи
По принципу организации	Публично-правовые (государственные) – Франция, Бельгия, Голландия Частно-правовые (частные) – Англия, США Смешанные – Континентальная Европа
По ОПФ	Коммерческая организация (АО, товарищество) Некоммерческая организация (партнерство)
По форме участия	Закрытая Открытая
По номенклатуре товаров	Универсальная Специализированная
По роли в экономике	Национальная Международная

4.


Появление бирж является результатом эволюции различных форм оптовой торговли. Этапы развития биржевой торговли:


Караванная торговля.


Ярмарочная торговля. Время и место проведения ярмарок были четко обозначены, участники предварительно оповещались о ее проведении. На ярмарках проводились сделки с реальным товаром с наличной оплатой и отсрочкой платежа. Были разработаны стандарты качества товаров, правила торговли. Существовали суды.


Возникновение первых бирж. В 16 веке с развитием капитализма возникли постоянные специализированные центры торговли, которые стали называться биржами (перевод: «кошелек», «сумка»). 1531 г. – биржа в г. Антверпене (Нидерланды), 1549 г. – биржи в г. Лионе и Тулузе (Франция), 1556 г. – биржа в Лондоне (Великобритания). Первые биржи были биржами реального товара.


С увеличением товарооборота движение всей товарной массы через биржу становится невозможным. В середине 19 века товар исчезает из биржевой торговли. От товарных бирж отпочковываются валютные и фондовые. Возникает фьючерсная торговля. Биржа становится центром ценообразования и страхования рисков.


20 век. Увеличение числа инструментов и их усложнение. Появление электронных бирж, использующих компьютерные сети.


История возникновения бирж в РФ:


1988-1989 гг. С появлением рыночных отношений, существованием дефицита появляется аукционная система торговли сырьем.


1990-1991 гг. Появляются первые биржи. К концу 1991 г. РФ заняла первое место по числу бирж на душу населения.


1993 г. В результате экономического спада, концентрации ресурсов у крупных компаний, разорением мелких биржевиков сокращается число бирж.


Биржевая сделка – это взаимное соглашение о передаче прав и обязательств в отношении биржевого товара, которое достигается участниками биржевой торговли в ходе торгов, регистрируется на бирже в установленном порядке и отражается в биржевом договоре.


Биржевая сделка имеет следующие аспекты:


Организационный – это порядок действий участников, используемые документы, необходимые для заключение сделки;


Экономический – биржевые сделки направлены на получение прибыли, поэтому при заключении необходимо учитывать их эффективность;


Правовой – права и обязанности сторон, их ответственность;


Этический – общественное отношение к сделкам.


Биржевая сделка имеет следующие параметры:


— объект сделки;


— объем сделки;


— цена сделки;


— срок исполнения сделки (срок поставки и принятия объекта сделки);


— срок расчетов.


Этапы совершения биржевой сделки:


1. Введение заявок в биржевую систему;
   

   Заключение сделок во время торгов;
   

   Сверка параметров сделки;
   

   Взаиморасчеты;
   

   Исполнение сделки.
   

Классификация биржевых сделок:


Признак	Виды
Способ заключения	Утвержденные – заключаются в письменной, электронной форме, имеют взаимное согласование условий. Для них не обязательна сверка параметров; Неутвержденные – заключаются устно, по телефону, требуют дополнительного согласования условий.
Число участников	Дилерские – сделки без посредников; Брокерские – с посредниками, которые представляют интересы продавца и покупателя.

Сделки на валютных биржах классифицируются:


Кассовые сделки. Спот-сделки – это сделки с поставкой валюты через два рабочих дня.


Срочные сделки. Срок исполнения этих сделок не совпадает с моментом заключения. Срочные сделки делятся на:


Простые срочные сделки. Это сделки, которые исполняются в будущем по курсу, установленному в момент заключения сделки. Такой валютный курс называется форвардным, часто он устанавливается в виде надбавки или скидки к спот-курсу. К ним относятся фьючерсы и опционы.


Свопы. Это, сделки, которые представляют собой комбинацию нескольких кассовых и/или срочных сделок по купле-продаже одной и той же валюты.


Сделки на товарных биржах классифицируются:


1. Сделки с реальным товаром:
   

Наличные сделки (с немедленным сроком поставки). Это сделки, совершаемые на товар, который находится на биржевом складе или в пути. На товар заключается договор купли-продажи.


Форвардные сделки (с отсроченным сроком поставки). Могут совершаться как на имеющийся в наличии товар, так и на товар, который еще не произведен. Срок таких сделок обычно до 1 года. На товар заключается договор поставки, по которому продавец обязан поставить товар к определенному сроку, а покупатель его принять и оплатить. В их числе выделяют: сделки с залогом на продажу, сделки с залогом на покупку, сделки с премией (сторона, уплатившая премию может требовать либо исполнения, либо отказа от сделки), сложные (с несколькими контрагентами), кратные (один из контрагентов может увеличить в несколько раз количество товара).


Прочие сделки: бартерные и другие.


1. Сделки без реального товара.
   

Фьючерсы.


Опционы.


Сделки на фондовой бирже классифицируются:


Кассовые. Исполняются немедленно в зале биржи, либо в течение 3 дней.


Срочные. Обычно заключаются до 3 месяцев.


2.1. По срокам расчета:


— через определенное количество дней;


— на определенный месяц.


2.2. По механизму исполнения


— твердые.


Одной из характеристик товара является срок поставки.


Форвардный контракт – это индивидуальное соглашение между двумя сторонами о поставке определенного количества товара оговоренного качества в определенный срок в будущем по цене, оговоренной в момент заключения контракта.


Таким образом, форвардный контракт отличается от кассового только временем поставки.


Характеристики форвардного контракта:


Форвардный контракт может заключаться на любой товар, который можно поставить с отсрочкой.


Форвардный контракт носит индивидуальный характер, готовится с учетом требований продавца и покупателя. Это предопределяет его недостаток: необходимо определенное время для согласования условий, отсутствует полная гарантия его исполнения.


Отсутствует вторичный рынок, или он недоразвит. Ликвидировать позицию можно только с согласия контрагента. Таким образом, форвард является неуступаемым контрактом, который не может быть исполнен третьими лицами.


Форвардный контракт обычно заключается для реальной поставки товара. Они часто используются для страхования от неблагоприятной конъюнктуры в будущем, но не позволяют воспользоваться благоприятной конъюнктурой.


При заключении форварда для игры на разнице цен, прибыли и убытки реализуются после истечения срока контракта, когда происходят взаиморасчеты.


Из-за недостатков форвардов появились форварды с гарантийным залогом, происходит постепенная стандартизация форвардов и появляются фьючерсы.


Фьючерс – это стандартный биржевой контракт, по которому одна сторона обязуется продать, а вторая сторона обязуется купить стандартное количество биржевого товара стандартного качества по цене, установленной в момент заключения контракта на свободных биржевых торгах.


Таким образом, цена является единственным изменяющимся компонентом.


Способы завершения фьючерсного контракта:


Офсетная сделка. Этим способом ликвидируется 98% контрактов. Участник сделки дает указание брокеру на заключение обратной сделки. Разница между стоимостью контракта в момент заключения и момент ликвидации составляет прибыль или убыток участника сделки.


Поставка товаров. Может происходить в следующих формах:


Использование стандартного механизма поставки. Используется чаще всего. Все позиции по которым не были заключены офсетные сделки должны быть исполнены путем поставки реального товара. Процедура поставки определяется правилами биржи. За 2-3 недели до истечения срока контракта начинается период поставки. Продавец определяет, когда в период поставки он предъявит извещение о поставке. Это извещение называется нотис. Реальная поставка происходит через 1-2 дня после получения нотиса. Таким образом, для исключения риска поставки спекулянт должен ликвидировать контракт до первого нотисного дня, начиная с которого может быть предъявлен нотис. Нотис бывает двух видов:


— переводимый. При его получении покупатель должен его принять если он не желает исполнения, то он должен продать контракт и передать нотис. Если за отведенное время контракт не был продан, то нотис считается принятым и его держатель должен принять поставку;


— непереводимый. Покупатель может продать контракт в любое время. Затем он оплачивает 1 день хранения товара и выписывает новый нотис.


Обмен фьючерсного контракта на контракт на поставку реального товара. Является исключением. До наступления срока поставки покупатель ищет продавца, с которым заключает контракт о выполнении обязательства. В этом контракте оговариваются все условия поставки. Об этом уведомляется биржа.


Альтернативная процедура поставки. По окончании торгового цикла стороны договариваются о других условиях поставки.


Расчет наличными. Реальный товар не поставляется, а покупатель получает сумму денежных средств, равную стоимости актива, который он получил бы при поставке.


Опцион – это контракт, в соответствии с которым одна из сторон получает право на покупку или продажу в будущем какого-либо актива по цене, установленной в момент заключения контракта, у другой стороны с уплатой за это право премии.


Стороны опциона:


Покупатель контракта – это сторона, которая имеет право;


Подписчик или продавец контракта – это сторона, которая имеет обязательство.


Классификация опционов:


Признак	Виды
Вид права	Колл-опцион, опцион покупателя – опцион, который дает право купить актив; Пут-опцион, опцион продавца – опцион, который дает право продать актив; Двойной опцион – опцион, который дает право выбора между покупкой и продажей.
Время исполне-ния	Американский опцион – опцион, который может быть исполнен в любой момент, включая дату окончания срока действия; Европейский опцион – опцион, который может быть исполнен только на определенную дату.
Актив	Опцион на товар; Опцион на валюту; Опцион на фондовые ценности; Опцион на процентные ставки; Опцион на индекс; Опцион на фьючерс

Тема 5. Организационный механизм биржевой торговли


Биржа создается по решению ее учредителей. Учредителями фондовой биржи могут выступать только профессиональные участники. Биржа обычно имеет следующие органы управления:


Общее собрание членов биржи – высший орган биржи.


Консультационный совет. Создается из представителей органов власти и экспертов по рынку ценных бумаг.


Совет директоров. В РТС формируется из 15 членов по трем категориям: 9 представителей от 15 ведущих членов по объему торговли, 4 представителя от регионов, 4 любых физических лица.


Президент.


Правление.


Комитеты и комиссии.


Биржа имеет следующие службы:


Исполнительные (функциональные) подразделения – это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг


Специализированные – это организации биржи: расчетные палаты, депозитарии, склады.


Комиссии и комитеты включают:


Биржевой Совет. Консультативный орган, который рассматривает проекты документов, разрабатывает рекомендации по торговле, по листингу, делистингу, приему участников.


Контрольная комиссия.


Дисциплинарная комиссия.


Арбитражная комиссия


Информационный комитет


Котировальный комитет


Комитет по расчетам.


Торговый комитет


Технический комитет


Юридический комитет


Комитет по аудиту.


Комитеты по важнейшим сегментам торговли (по срочным сделкам, по долговым инструментам).


Осуществлять торговые операции на бирже могут только ее члены. Статус члена биржи регулируется как национальным законодательством, так и нормативными актами самой биржи. Право на членство могут иметь не все лица. Например, в США предусмотрено только индивидуальное членство, в Российской торговой системе РТС – только для юридических лиц, профессионального участника рынка ценных бумаг. Члены биржи делятся на несколько категорий:


Полные члены. Имеют право торговать во всех секторах биржи.


Неполные члены. Имеют право осуществлять торговлю только в определенных секциях. Их часто называют ассоциированными или специальными членами.


Временные члены. Это арендаторы торговых мест. Однако в РТС передача членства не допускается.


Прием физических и юридических лиц в члены биржи осуществляется на основе определенной процедуры по заявлению соискателя. Процедура включает следующие этапы:


Подача документов. Кандидат подает заявление по установленной форме с приложением ряда документов. Этот комплект включает: учредительные документы, финансовую отчетность, копии лицензий, анкету. Анкета содержит сведения о структуре собственников, структуре компании, о руководстве и персонале, сведения о судебных разбирательствах,


Проверка документов. Проводится проверка наличия полного пакета документов и соответствия соискателя установленным требованиям. При этом могут запрашиваться дополнительные сведения и документы, ознакомление с деятельностью кандидата. Могут быть предъявлены замечания, которые должны быть устранены.


Принятие решения о приеме или отказе в членстве. Решение принимается Советом директоров. О принятом решении уведомляется кандидат.


Заявитель оплачивает вступительный взнос, выполняет другие установленные требования и начинает операции на бирже, получает свидетельство о членстве.


Начало работы на бирже.


Члены биржи имеют следующие основные права:


— принимать участие в работе биржи;


— выступать с различного рода предложениями и замечаниями по вопросам, связанным с деятельностью биржи, его органов и членов;


— использовать принадлежность к бирже в рекламных целях;


— использовать банки данных, технические средства и системы биржи;


— пользоваться услугами, предоставляемыми биржей своим членам.


К основным обязанностям членов биржи можно отнести следующие:


— соблюдать принятые на бирже правила, решения органов биржи;


— соблюдать принятые принципы, правила и стандарты профессиональной деятельности и профессиональной этики;


— соблюдать все операционные процедуры, обеспечивающие выполнение биржей функций организатора торговли с учетом объема получаемых от нее услуг по организации торговли;


— обеспечивать профессиональную подготовку своих должностных лиц и персонала, способствовать повышению ими квалификации, направлять их в установленном порядке на обучение и прохождение экзаменов (аттестаций) с получением квалификационных аттестатов по установленной форме;


— своевременно предоставлять информацию, состав которой определен документами биржи;


— не допускать случаев злоупотребления принадлежностью к бирже недобросовестного поведения;


— уплачивать членские и иные взносы и платежи.


Все члены биржи уплачивают взносы, которые делятся на два вида:


— вступительные,


— регулярные (ежегодные или ежемесячные).


Исключение из членов биржи происходит в следующих случаях:


— добровольный отказ от членства,


— исключение в случае аннулирования лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг, неуплаты членских взносов или других обязательных регулярных или единовременных взносов или платежей, невыполнения требований документов биржи.


Члены биржи должны строго соблюдать следующие требования:


а) финансовые требования;


б) профессиональные и квалификационные требования к руководителям и специалистам;


в) организационно-технические требования;


г) специальные требования.


Организаторы торговли, а также саморегулируемые организации разрабатывают кодексы профессиональной этики и добросовестной деятельности, которые определяют минимальные требования к деятельности участников, а также кодексы дисциплинарного воздействия.


Профессиональная этика – это нормы, правила, стандарты нравственного и морального поведения участника биржевой торговли как профессионального участника рынка ценных бумаг в его взаимоотношениях с другими членами, биржами, клиентами и иными лицами. Принципы профессиональной этики:


— партнерство,


— ответственность,


— открытость,


— взаимопонимание в профессиональной деятельности.


Нормы профессиональной этики включают в себя:


Гласность и публичность норм. Члены биржи содействуют развитию высоких стандартов профессиональной этики и добросовестной деятельности, стремятся к как можно более широкому ознакомлению с ними заинтересованных лиц.


Независимость членов биржи. Осуществляя профессиональную деятельность, члены биржи должны исходить из объективного рассмотрения возникающих проблем и оценки фактов, не допускать предвзятости, давления третьих лиц или зависимости от них, наносящей ущерб клиентам. При возникновении конфликта интересов другие лица должны быть поставлены в известность. Конфликт интересов – это условия, которые каким-либо образом затрагивают независимость члена биржи, а это, в свою очередь, затрагивает интересы его клиента или может иным образом отразиться на отношениях с другими лицами. Конфликт интересов возникает в случаях:


— финансовое участие члена биржи в делах указанных лиц;


— прямое или косвенное участие члена биржи в учреждении либо деятельности данных лиц;


— финансовая и/или иная имущественная зависимость названных лиц друг от друга;


— участие должностных лиц указанных лиц в органах управления друг друга;


— иными факторами в зависимости от ситуации.


Выполнение членом биржи не связанных с профессиональной деятельностью услуг для клиентов или наличие формальных либо фактических отношений между ними, не связанных с такой деятельностью, не должно препятствовать осуществлению профессиональной деятельности и нарушать законодательства.


Соблюдение законодательства. Члены биржи, руководствуясь интересами клиента при осуществлении профессиональной деятельности, обязаны:


— неукоснительно соблюдать требования законодательства, пресекать любые фальсификации с целью уклонения клиентов от уплаты налогов;


— неукоснительно соблюдать налоговое законодательство, не скрывать доходы от налогообложения, а также принимать меры по предотвращению иных нарушений законодательства;


— вправе давать рекомендации своим клиентам относительно возможностей применения действующего законодательства. Они должны предоставляться клиентам в письменной форме и не могут содержать необоснованные выводы, любого рода обещания со стороны члена биржи относительно решения последним проблем клиента, в том числе, касательно налогообложения, получения гарантированного размера дохода;


— уведомлять клиентов об ответственности за несоблюдение требований налогового законодательства, в том числе, за неправильное составление и содержание налоговых деклараций.


Сотрудничество членов биржи. Члены биржи обязаны:


— ответственно и доброжелательно относиться друг к другу, а также к другим участникам рынка ценных бумаг;


— воздерживаться от необоснованной критики в адрес друг друга, публичного обсуждения деятельности других членов и иных подобных действий, наносящих ущерб и подрывающих репутацию;


— если клиент одного члена является одновременно клиентом другого члена, то они не имеют права осуществлять какие-либо действия по дискредитации друг друга, оказанию давления на клиента либо его дискриминации;


— вправе в привлекать в интересах своего клиента и с его согласия для оказания профессиональных услуг других членов, которые несут всю полноту ответственности перед клиентом за свои действия, если иное не оговорено предварительно либо не предусмотрено законодательством или документами биржи. Члены биржи и их персонал, которые дополнительно привлекаются для оказания услуг на рынке ценных бумаг, не могут обсуждать с клиентом деловые и профессиональные качества члена биржи, пригласившего их к оказанию услуг.


— обязаны принимать все зависящие от них меры для мирного разрешения споров, осуществлять контроль за исполнением принятых обязательств, в случае обнаружения нарушений со стороны контрагентов уведомлять их о таких нарушениях в разумные сроки.


Взаимодействие членов с биржей и ее органами. Биржа устанавливает правила, а члены биржи обязуются их исполнять. Члены биржи обязаны осуществлять тесное взаимодействие путем:


а) взаимного информационного обмена;


б) использования возможностей функциональных органов биржи;


в) получения информации о рынке ценных бумаг;


г) использования примирительных процедур и механизмов разрешения конфликтных ситуаций;


д) иных форм.


Виды наказаний за нарушение правил:


Предупреждение;


Предупреждение с публичным извещением;


Штраф;


Приостановление на определенный срок доступа к торгам в определенном режиме (режимах), секциях;


Лишение доступа к торгам в определенном режиме (режимах), секциях;


Исключение из состава участников торгов


Тема 6. Организация деятельности фондовых посредников


В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» под брокерской
деятельностью понимается «деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом». Таким образом, брокеры действуют в интересах своих клиентов.


Функциями брокера являются:


совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве комиссионера или поверенного;


обеспечение надлежащего хранения и учета ценных бумаг клиентов;


принятие на себя ручательства за исполнение сделок клиентами;


информационное, методическое, правовое, аналитическое и консультационное сопровождение операций с ценными бумагами;


доведение до клиентов всей необходимой информации, включая информацию о существующих рисках;


раскрытие информации о своих операциях.


При выполнении функций брокера может возникать конфликт интересов клиента и самого брокера. Для его ликвидации и минимизации к брокерам предъявляются следующие требования:


Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно;


Брокер должен выполнять требования клиентов в порядке их поступления;


Сделки, осуществляемые по поручению клиентов во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими сделками самого брокера, то есть со сделками, совершаемыми в интересах самого брокера;


Брокер должен уведомить клиента о возникновении конфликта интересов, а в противном случае возместить убытки, возникшие в результате этого конфликта;


Денежные средства клиентов должны храниться на специальных брокерских счетах, открываемых каждому клиенту в кредитной организации. Брокер может использовать эти средства только в пределах, оговоренных договором. Клиент в любой момент может потребовать денежные средства с этого счета, брокер должен их перечислить максимум в течение суток.


Брокер имеет право получать от клиента:

комиссионное вознаграждение;


понесенные расходы;


проценты по предоставленным кредитам;


неустойки, штрафы, пени.


Для клиентов использование брокеров имеет следующие преимущества:


— использование услуг квалифицированного торгового персонала;


— возможность увеличения объема торговых операций;


Взаимоотношения брокера с клиентом могут осуществляться на основе следующих договоров:


— договор поручения. Брокер является поверенным, то есть действует от имени и за счет клиента. При этом стороной в заключенных сделках является клиент, который несет ответственность за ее исполнение;


— договор комиссии. Брокер является комиссионером, действует от своего имени, но за счет клиента и в интересах клиента. Стороной по сделкам выступает брокер, который и несет ответственность за ее исполнение. Выгодней клиенту, поскольку все штрафы и санкции уплачивает брокер.


Брокерская фирма открывает клиенту счет, на который зачисляются денежные средства. Клиент дает распоряжения на заключение сделок утвержденным средством связи (телефон с записью разговора, факс, Интернет с ЭЦП). Персональный менеджер принимает заявку и передает трейдеру на исполнение. Исполнением договора считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Брокер регистрирует заключенную сделку, контролирует смену собственника (внесение изменений в реестр). Брокер предоставляет клиентам два вида отчетов:


— оперативные, по каждой сделке и портфелю,


— сводные (1 раз в месяц). При этом проводится расчет причитающегося вознаграждения.


В настоящее время для увеличения объемов торговли и расширения брокерских операций могут кредитовать клиентов для совершения маржинальных операций.


Маржинальные сделки – это операции, совершенные брокерами с использованием денежных средств и ценных бумаг, переданных клиенту в заем. Обеспечением по таким сделкам могут служить только ликвидные ценные бумаги, которые включены в котировальные листы ведущих организаторов торговли. Стоимость обеспечения определяется по рыночной цене за вычетом скидки. Стоимость обеспечения регулярно переоценивается. За предоставление займа брокер получает проценты.


Дилерская деятельность – это «совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам». Такие лица называются дилерами. Дилеры действуют в своих собственных интересах, совершая операции на рынке ценных бумаг.


Дилеры, кроме цен покупки и продажи, могут объявлять следующие условия, по которым они готовы совершать операции с ценными бумагами:


— минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг;


— срок, в течение которого действуют цены.


Для того, чтобы дилер не мог манипулировать рынком, например, объявить завышенные цены покупки тех или иных ценных бумаг и вызвать рост котировок этих ценных бумаг, а затем отказаться от заключения сделок по объявленным ценам, а наоборот, продавать эти ценные бумаги по завышенным ценам другим участникам рынка, он обязан заключать сделки по объявленным условиям. Если же дилер будет уклоняться от заключения сделок, то к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении сделки и возмещении понесенных убытков.


Дилером может являться только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.


Доход дилера формируется за счет разницы цен покупки и продажи ценных бумаг. Поэтому дилеры обычно специализируется на тех или иных сегментах рынка.


Минимальный объем собственных средств для ведения деятельности составляет – 0,5 млн. р., при совмещении деятельности увеличивается.


Деятельность по управлению ценными бумагами – это «осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:


— ценными бумагами;


— денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;


— денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами».


Объектами могут быть акции АО, облигации коммерческих организаций, государственные и муниципальные облигации.


Участниками договора:


Профучастник, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами – управляющий.


Собственник имущества, переданного в доверительное управление – учредитель управления. Учредителем может быть любое физическое, юридическое, российское, иностранное лицо или органы государственного управления или местного самоуправления.


Лицо, в интересах которого осуществляется управление – выгодоприобретатель. Может совпадать с учредителем.


Управляющий не получает права собственности на ценные бумаги, но он осуществляет все правомочия собственника:


самостоятельно и от своего имени осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами (право на получение дивиденда по акциям и дохода по облигациям, личные неимущественные права акционера, право на истребование платежа в погашение ценной бумаги и т.д.)


самостоятельно и от своего имени осуществляет все права в отношении, находящихся во владении ценных бумаг (право на отчуждение, передачу в залог, совершение иных сделок)


Привлекательность доверительного управления вызвана следующими причинами:


более высокий профессионализм управляющего приводит к более высокой эффективности управления;


за счет масштабности деятельности и ведения нескольких фондов доверительного управления сокращаются издержки;


управляющий имеет более широкий доступ к финансовым рынкам.


В деятельности управляющего, как и в брокерской деятельности может возникать конфликт интересов.


Минимальный объем собственных средств для ведения деятельности составляет – 5 млн. р., при совмещении деятельности увеличивается.


Управляющий должен разработать инвестиционную декларацию, которая содержит направления и способы инвестирования денежных средств. Эта декларация является частью договора.


Тема 7. Механизм принятия решений на рынке ценных бумаг


Участникам РЦБ, особенно участникам биржевого рынка, необходима обобщающая информация о состоянии и динамике рынка в целом.


Биржевые индексы как раз являются обобщающими ценностными показателями состояния биржевого и крупного небиржевого рынка. Первоначально индексы возникли на фондовом рынке, затем стали использоваться и на других рынках.


Биржевые индексы выполняют следующие функции:

Информационная. Это первая функция индексов, для реализации которой они и были созданы.


Прогнозная. При накоплении определенного объема информации о динамике индекса можно построить определенную модель его поведения и с использованием статистических и эконометрических моделей осуществлять прогнозирование рынка.


Торговая. Индекс может быть объектом торговли как базовый товар во фьючерсном или опционном контракте.


Инвестиционная. Индекс может являться ориентиром при отборе ценных бумаг в портфельном инвестировании, могут создаваться индексные портфели, имеющие минимальные риски.


Индексы делятся на биржевые индексы и биржевые средние.


Биржевая средняя – это взвешенная или невзвешенная средняя цена, сложившаяся на определенном биржевом или небиржевом рынке. Биржевая средняя имеет размерность в денежных единицах.


Методы расчета:


— средняя арифметическая невзвешенная. Например, индекс Доу-Джонса;


— средневзвешенная арифметическая;


— средняя геометрическая. Например, индексы «Футси».


Биржевой индекс отличается от средней следующими признаками:


— всегда используется система условного взвешивания. Например, доля ценной бумаги в общем объеме торговли на рынке, капитализация. Но могут использоваться и равнее веса;


— индекс имеет временной период для сравнения (базисный или предыдущий);


— индекс безразмерен;


— индекс можно представить в любом удобном масштабе, задав базовое значение, например, 10, 100, 1000.


В настоящее время рассчитывается большое количество индексов. Наибольшее распространение получили следующие:


Страна	Индекс
США	Биржевые средние Доу-Джонса: Промышленная DJIA (30 комп., в т.ч. 3 комп. Услуг и 3 банка), Транспортная (20 комп.), Коммунальная (15 комп.), Композитная (65 комп.).
	Standard & Poor
	NASDAQ
	Value Line
Великобритания	FTSE
Германия
Франция
Япония	Nikkei-225
Канада
Мексика
Бразилия	Bovespa
Гонконг	Hang Seng
РФ	Интерфакс
	Коммерсант
	ММВБ
	Индекс РТС S&P\RUX S&P\RUIX

Для обеспечения максимизации дохода частникам РЦБ необходимо проводить анализ состояния рынка и предопределять движение цен на РЦБ. Инвестиционную привлекательность активов можно оценить двумя способами:


1. Анализ внутренней реальной стоимости активов (фундаментальный анализ);


2. Анализ рыночной цены биржевых активов (технический анализ).


Фундаментальный анализ основан на оценке рыночной ситуации в целом и включает в себя следующие блоки:


Общеэкономический (макроэкономический) анализ. Включает в себя: анализ делового цикла, ВНП, занятости, инфляции, процентных ставок, валютных курсов, финансовой и монетарной политики. В результате определяется социально-политический и экономический климат.


Отраслевой анализ. Включает: анализ законодательного регулирования отрасли, стадии делового цикла, структуры, конкурентоспособности, уровня издержек, т.д. В результате дается качественный прогноз развития отрасли.


Анализ финансового положения эмитента. Включает: анализ финансового состояния эмитента (платежеспособность, ликвидность, финансовая устойчивость, определение цены фирмы, оценка доходов, положения на рынке), перспектив развития (менеджмент, организация деятельности)


Анализ инвестиционных качеств ценной бумаги. Оцениваются локальные показатели: доход на акцию, бета-коэффициент и т.д.


Фундаментальный анализ является сложным, дорогим и трудоемким. Он позволяет прогнозировать цену на длительный период. Учитывая его трудоемкость, его обычно проводят специальные информационные агентства, которые затем продают готовые результаты в виде индексов, и других показателей. Его целью является прогноз доходов, которые будут генерироваться в будущем и определение на его основе будущей внутренней стоимости актива. После этого проводится ее сравнение с фактической ценой, сложившейся на рынке, и даются рекомендации о покупке или продаже активов. Недооцененные активы должны приобретаться, а переоцененные продаваться.


Технический анализ – это метод прогнозирования цен на основе изучения графиков за предыдущие периоды времени. Технический анализ исходит из следующих предположений:


— движение биржевых курсов уже содержит всю информацию, которая в дальнейшем становится объектом фундаментального анализа;


— существуют достаточно постоянные группировки значений на графике, которые свидетельствуют о продолжении тенденции или ее изменении – такие группировки называются фигурами;


— нет тесной связи между доходностью и риском с одной стороны и курсовой стоимостью.


Технический анализ отличается сравнительной легкостью и быстротой.


В техническом анализе используются следующие показатели:


— цена открытия;


— цена закрытия;


— максимальная цена;


— минимальная цена;


— объем;


— цена спроса;


— цена предложения.


Существуют следующие виды графиков:


1. Линейный график


2. Баровый график.


3. Японские свечи.


4. Крестики-нолики.


При анализе графиков используются тенденции, которые бывают трех видов:


— восходящая или бычья,


— нисходящая или медвежья,


— боковая.


Силовой уровень – это значение цены, в окрестностях которой происходит выравнивание цены (уровень поддержки и сопротивления)


В техническом анализе широко используется математический аппарат. Для оценки вероятности сохранения или изменения тенденций используются следующие функции:


Индикаторы – это функции, которые подтверждают сложившуюся тенденцию. Например, скользящая средняя;


Осцилляторы – это функции, которые предсказывают развороты тенденций.


В техническом анализе используется ряд теорий:


1. Теория Фибоначчи. Ряд Фибоначчи – это ряд, в котором каждый последующий член равен сумме двух предыдущих: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89 и т.д. Особенности ряда: каждый последующий член в 1,618 раза больше предыдущего, а каждый предыдущий член составляет 0,618 от следующего. Согласно ряду Фибоначчи протекают многие природные процессы: растут листья и ветви на деревьях, располагаются семечки в подсолнухе и т.д. Аналогичным образом, предполагается, что рынок ведет себя в соответствии с этим рядом. На основе чисел Фибоначчи строятся прямые и дуги, которые рассматриваются как потенциальные уровни поддержки и сопротивления, строятся временные зоны, чья длительность соответствует числам ряда. На границах этих зон происходят значительные изменения тенденций.
   Облигации. Понятие, свойства, разновидности, стоимостная оценка Финансовый инструмент

   2013-12-01